美国银行策略师近期指出，随着市场对AI资本开支增长和可选消费支出下降的投资逻辑已形成充分预期，投资者通过布局AI受益股并规避白领消费相关股票来获取超额收益的难度可能显著增加。该行建议投资者进行选择性调整，原因在于AI投资热潮带来的利好因素或已较大程度地反映在资产价格中。

AI资本开支交易趋于拥挤 美银建议投资者谨慎布局

以Savita Subramanian为首的美银策略师团队表示，当前市场的核心交易逻辑是AI相关投资激增与可选消费支出缩减之间的明显分化。这一趋势在很大程度上已体现在投资者的持仓结构中。

Subramanian指出，未来通过押注AI资本开支受益股、规避白领消费类股票来实现超额收益的难度可能增大。她强调，当前是时候进行选择性调整，因为低估美国消费者支出韧性的风险较高，而资本开支强劲这一主题或已得到市场充分计价。

细分行业持仓显示 AI投资交易高度集中

美银对主动型基金的分析表明，在信息技术服务、消费金融和软件等被视为"AI受冲击行业"中，基金持仓比例已接近历史低位。与此同时，工业股配置比例相对非必需消费品板块处于历史高位。

目前基金经理超配程度最高的细分行业是电子设备及零部件制造领域，这反映出市场对"AI资本开支优于消费"的投资逻辑已经形成高度共识。如果相关交易进一步拥挤化，即便AI投资持续强劲，其为投资者带来的超额收益空间也可能受限。

白领就业压力持续 消费趋势转向必需品

尽管美银认为市场整体风险偏好已向积极方向倾斜，但该行并未完全排除消费领域面临的风险。随着更多高薪职位因AI冲击而岌岌可危，Subramanian预计白领专业人士的消费降级趋势将持续，支出将从"想要的商品"转向"必需品"。

这一转变已经体现在必需消费品与非必需消费品板块的表现分化上。过去一年，必需消费品指数上涨4.6%，而非必需消费品指数下跌3.3%。其中，运动服饰企业Lululemon股价在过去一年累计下跌约50%，显示出市场对可选消费公司的担忧。

"资本开支优于消费"仍是投资主线 但超额收益难度提升

在去年11月发布的年度展望中，美银策略师就明确提出"资本开支优于消费"的观点，并预计AI相关支出将继续支撑资本开支增长。然而，随着这一观点逐渐成为市场共识，其带来的投资机会已越来越充分地反映在资产价格之中。

因此，美银并非全面否定此前的投资逻辑，而是建议投资者关注交易拥挤化风险，并选择性寻找被市场忽视的机会。当前环境下，AI相关资产持仓日益集中，但美国消费者支出和家庭资产负债表仍展现出较强韧性。

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