一段时间以来，各方对投资数据和投资走势较为关注。今年1—8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降7.2%，引发一些讨论和担忧。分析当前的投资下滑现象，既要观察数字变化，更要关注结构性调整；既需了解回落原因，也要把握发展趋势。通过数据表象可以看出，哪些行业的回落是旧动能调整的必然结果，哪些领域的增长代表新动能的蓬勃发展。这种新旧动能转换的趋势表明，我们对高质量发展的前景应保持信心。

理性看待投资增长模式的变化

当前的投资增速放缓，反映出我国投资动能结构正在经历历史性转变。过去支撑投资高速增长的房地产、传统基建和传统制造业"三大支柱"均进入调整期：房地产开发投资从2021年的14.76万亿元降至2025年的8.28万亿元，减少约44%；2026年1—8月，房地产开发投资同比下降19.9%。同时，"十四五"时期交通投资增长明显放缓，市政公用设施投资出现负增长，2026年1—8月，基础设施投资同比下降4.0%；传统制造业前期持续扩产已形成较高产能基数，"十四五"时期产能利用率下滑，2026年1—8月，制造业投资同比下降2.3%。

这些旧动能的回落，根本原因是进入发展动能切换阶段后，原有的投资增长模式难以持续。房地产投资正处于深度调整期，存量房时代到来，过去的大规模拿地和新开工模式已经终结；传统基建经过多年大规模建设，交通、能源等基础设施骨架基本成型，大规模铺摊子的空间收窄，叠加地方财政约束增强，增速显著回落；部分传统制造业行业产能趋于饱和，企业扩产意愿有所收缩。这些基本面变化需要我们保持清醒认识。

同时，投资领域的结构性亮点依然存在，新动能投资呈现较快增长。2026年1—8月，高技术产业投资同比增长5.2%，增速连续三个月加快；信息服务业投资增长22.7%；知识产权产品投资增长9.2%，占全部投资的比重升至15.2%，比上年同期提高2.3个百分点；设备工器具购置投资增长9.3%，占比升至19.5%；信息传输业投资增长28.4%。这些数据表明，投资正从规模扩张转向更加注重科技创新、产业升级和基础支撑。

但也要清醒认识到，目前新动能的体量仍不足以完全对冲旧动能的收缩。在投资结构中，高技术产业投资占比不足11%，而房地产和基础设施投资占比合计接近50%。从行业分布看，新动能主要集中在先进制造业、数字经济等领域，区域发展也存在不均衡现象。

新旧动能转换的趋势与挑战

当前的新旧动能转换过程中，既展现了积极趋势，也面临诸多挑战。一方面，新动能的快速发展为经济增长注入新动力；另一方面，传统动能调整带来的阵痛仍在持续。

从行业分布看，新动能主要集中在先进制造业、数字经济等领域。东部沿海地区凭借其较强的创新能力和产业基础，在新动能发展方面处于领先地位。但中西部地区的新动能占比相对较低，区域发展不平衡问题依然存在。

推动新旧动能转换的政策建议

为有效应对新旧动能转换过程中的挑战，需要从以下几个方面着手：

一是完善创新生态系统，加大研发投入支持力度。通过税收优惠、政府补贴等措施激励企业增加研发投入，支持关键核心技术攻关和创新平台建设。

二是优化营商环境，激发民间投资活力。持续优化行政审批流程，降低制度性交易成本，为民营企业创造公平竞争环境。

三是加强人才培养和职业教育体系建设。针对新动能发展需求，调整教育结构，培养更多高素质技能人才。

四是完善金融支持体系，创新融资服务模式。针对无形资产投资周期长、风险高的特点，发展风险投资和耐心资本，完善知识产权质押融资机制。

五是加强国际合作与交流，积极融入全球创新网络。通过参与国际科技合作项目和技术标准制定，提升我国在全球价值链中的地位。

六是建立健全统计监测体系，准确反映新动能发展情况。推动知识产权产品投资统计向地方延伸，逐步建立分地区无形资产投资监测体系。

（作者：董煜 清华大学中国发展规划研究院常务副院长 中国民营经济研究会副会长）

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